أسهم PubMatic: رؤوس أموال صغيرة مثيرة للاهتمام في سوق متنامية (PUBM)

فيسبوك
تويتر
بنترست

خانشيت خريسوشالوال

لقد كنت أتابع PubMatic (ناسداك: PUBM) منذ أن تم طرح الشركة للاكتتاب ال في النصف الثاني من عام 2020 حيث كانت لاعباً جديداً في سوق سريع النمو وكانت في الواقع تفتخر بمقاييس رائعة ، مثل عالية جدًا هوامش الربح الإجمالي ونمو الإيرادات وكان أيضًا مربحًا باستمرار. مع هذه الخصائص ، لم يستغرق وقتًا طويلاً ليتم حصره في الذيل الأخير من فقاعة السوق ، وسرعان ما ارتفع السهم بنسبة 158٪ في فبراير 2021. منذ تلك اللحظة ، انخفض السهم وظل جالسًا. الآن أكثر من 70٪ بانخفاض عن أعلى مستوياته على الإطلاق ، عند قيمة سوقية لا تتعدى 900 مليون دولار.

ومع ذلك ، ربعًا تلو الآخر ، لم تشعر الشركة بخيبة أمل أبدًا ، وقد أثبتت بالفعل قدرتها على الاستمرار في تنمية أعمالها بطريقة مستدامة ، من الناحية العملية بدون عمليات استحواذ مع الحفاظ على صافي الدخل الإيجابي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بالإضافة إلى التدفق النقدي الحر ، وهو مشهد نادر جدًا بين شركات ذات نمو مرتفع للغاية. مع انخفاض كثيرًا خلال العام الماضي ، أعتقد أن التقييم أكثر من عادل في الوقت الحالي ويبدو الاستثمار في PubMatic مناسبًا تمامًا.

الأطروحة العامة والأداء الحديث

تدور الأطروحة الرئيسية حول الاستثمار في PubMatic بالتأكيد حول الرقمنة المتزايدة للإعلان ككل. تعمل الشركة في مجال الإعلان الرقمي ، حيث توفر بنية تحتية لعملائها تمكن من إجراء معاملات إعلانية آلية في الوقت الفعلي. صرح المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي Rajeev Goel خلال مكالمة الأرباح الأخيرة بأن “جميع الإعلانات ستكون رقمية ، وسيتم التعامل مع جميع الإعلانات الرقمية برمجيًا”. في حين أنه من المحتمل ألا يكون البيان صحيحًا تمامًا (أعتقد أنه سيكون هناك دائمًا جزء من الإعلان لن يكون رقميًا أو برمجيًا) ، فإن الاتجاه الكلي العالمي لا جدال فيه ويبدو أن PubMatic في وضع جيد لكسب حصص منه. في عام 2022 ، يُقدر أن حوالي 63٪ من إجمالي الإنفاق الإعلاني سيتم إنفاقه على الإعلانات الرقمية ، وهي حصة من المقدر أيضًا أن تنمو إلى 73٪ في عام 2026 وفقًا لـ Insider Intelligence و eMarketer.

الاتجاه واضح أيضًا في Connected TV (CTV) والبث ككل: لدى كل من Disney + و Netflix خططًا لتقديم طبقات مدعومة بالإعلانات لخدمات البث الخاصة بهم والتي ستدعم نمو المنطقة التي يكون فيها PubMatic أكثر تخصصًا. في الربع الأخير ، بلغ نمو عائدات CTV أكثر من 150٪ بينما وصلت حصة الفيديو متعدد القنوات من إجمالي الإيرادات إلى أكثر من 30٪.

شريحة عامة توضح إيرادات CTV وحصة omnichannel من الإيرادات

تقرير أرباح PubMatic Q2 2022

شهدت PubMatic بالتأكيد تباطؤًا في نمو الإيرادات من منتصف عام 2021 فصاعدًا ، بما يتماشى مع بدء الاحتياطي الفيدرالي لدورة جديدة من السياسة النقدية الأكثر تشددًا وتلوح في الأفق بسبب الركود المحتمل الناجم عن الركود الذي يثير مخاوف العديد من الصناعات ، بما في ذلك الإعلان. ليس هناك ما يدعو للتغلب على الأدغال في حالة الركود الاقتصادي ، حيث تخصص الشركات عمومًا قدرًا أقل من ميزانيتها للإعلان وأكثر من ذلك ، جيدًا ، للتغلب على الصعوبات. ومع ذلك ، كما يوضح الرسم البياني التالي ، فإن التباطؤ في نمو الإيرادات ليس فريدًا على الإطلاق بالنسبة لـ PubMatic ولكنه ضرب أيضًا منافسيها المباشرين Magnite (MGNI) و Perion Network (PERI).

رسم بياني يوضح معدل نمو إيرادات Magnite و Period Network و Pubmatic

YCharts – البحث عن ألفا

ومع ذلك ، فإن ما يميز PubMatic مقارنة بالمنافسين المذكورين أعلاه هو تحقيق أرباح ثابتة منذ طرحه للاكتتاب العام: كان الربع الثاني من عام 2022 هو الربع الثالث عشر على التوالي الذي أدى إلى تحقيق صافي دخل إيجابي وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً ، كما شهد أيضًا إعادة تسريع متتالية في نمو الإيرادات من 25٪ على أساس سنوي. في الربع الأول من عام 2022 إلى 27٪ نمو سنوي في الربع الثاني من عام 2022.

شريحة توضح معدل نمو الإيرادات العامة

تقرير أرباح PubMatic Q2

علاوة على ذلك ، تتمتع PubMatic أيضًا بهامش ربح إجمالي مرتفع بشكل مثير للإعجاب بفضل امتلاك وإدارة البنية التحتية الرقمية الخاصة بها:

من خلال امتلاك وتشغيل البنية التحتية الخاصة بنا ، تمكنا من خفض تكاليف وحدتنا. على مدار العامين الماضيين ، خفضنا تكلفة الإيرادات لكل مليون مرة ظهور تمت معالجتها بنسبة 50٪ تقريبًا. لقد أوضحت لنا تجربتنا أن العائد على الاستثمار للقدرة الإضافية مرتفع وعادة ما يدفع لنفسه على أساس نقدي في شهور. مع ميزة التكلفة هذه ، حيث نرى فرصًا متزايدة للإيرادات ، سوف نوسع قدرتنا على المعالجة ونزيد من خندقنا التنافسي.

رسم بياني يوضح الهوامش الإجمالية لشبكة Pubmatic و Perion و Magnite

YCharts ، البحث عن ألفا

من الطبيعي أن يترجم بناء وتشغيل البنية التحتية إلى نفقات رأسمالية أعلى في الوقت الحالي ، ولكن هذا هو المثال الكلاسيكي للألم قصير الأجل لتحقيق مكاسب طويلة الأجل. أبرزت الإدارة كيف أن توقيت شراء بعض المعدات سيبدو غير موات بشكل خاص في الربع الحالي ؛ ومع ذلك ، يجب أن يتم تطبيع اتجاه التدفق النقدي الحر في المستقبل:

نتوقع النفقات الرأسمالية بين 33 مليون دولار و 36 مليون دولار هذا العام. بناءً على توقيت توافر المعدات والشحنات ، سيحدث الجزء الأكبر من النفقات الرأسمالية لدينا هذا الربع وسيقلل التدفق النقدي الحر. نتوقع عودة إلى نمط أكثر نموذجية لتوليد التدفق النقدي الحر في الربع الرابع. بالنظر إلى المستقبل ، حيث أصبحت مقاطع الفيديو وغيرها من التنسيقات عالية القيمة حصة أكبر من مزيج إيراداتنا ، وبينما نواصل تحسين البنية التحتية الجديدة ، نتوقع أن تنخفض نسبة النفقات الرأسمالية إلى الإيرادات.

كما سلطت الإدارة الضوء على معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية لـ PubMatic البالغ 130٪ ، مما يعني أن أي عميل حصلت عليه الشركة في الماضي قد أنفق بالفعل 30٪ أكثر هذا العام مقارنة بالماضي. هذا المقياس معروف جيدًا للمستثمرين الذين يتابعون أسهم البرامج كخدمة حيث يتم مشاركتها بشكل عام من قبل هذه الشركات ، ولكن من غير المعتاد أن تحتفظ شركة إعلانية بمثل هذا العدد المرتفع من العملاء وتتمكن أيضًا من زيادة إنفاقها على المنصة.

ما الذي يمكن أن يحدث بشكل خاطئ

من المفيد دائمًا مراجعة مخاطر أي استثمار حيث لا يوجد شيء اسمه “خالي من المخاطر”. أولاً وقبل كل شيء ، لا يزال PubMatic لاعبًا صغيرًا في صناعة ذات أهمية وتنافسية متزايدة. سينمو الإعلان الرقمي الآلي لسنوات قادمة وسيحتاج أيضًا إلى التكيف مع التحديات التكنولوجية الجديدة مثل ظهور وسائط جديدة وحتى اللوائح الجديدة. يختلف الإعلان اليوم بشكل لا يصدق عما كان عليه قبل 15 عامًا ، وهناك احتمال أن يكون مختلفًا تمامًا مرة أخرى في غضون 15 عامًا. بينما يظهر مكتب التجارة اعتبارًا من اليوم كفائز واضح في جانب الطلب من المعادلة ، لا تزال هيئة المحلفين خارجة عن الفائز الواضح (إن وجد) في جانب العرض. اعتبارًا من اليوم ، يشير أي مقياس إلى أن PubMatic في وضع جيد للعمل بنجاح في المستقبل ، ولكن يمكن أن يحدث أي شيء. لحسن الحظ ، يمكن للمستثمرين إدارة هذه المخاطر ببساطة عن طريق تخصيص نسبة صغيرة من محفظتهم لمثل هذه الرهانات من أجل تقليل التعرض العام لنتائج غير مؤكدة.

على المدى القصير ، ليس هناك شك في أن الركود المحتمل في الولايات المتحدة وأماكن أخرى سيكون له تأثير على أعمال الإعلان بشكل عام. لقد حصلنا مؤخرًا على لمحة عما يمكن أن يحدث خلال الانكماش السريع لـ COVID في أوائل عام 2020 ، والذي كان له تأثير عميق لدرجة أن الإنفاق الإعلاني العالمي لعام 2020 انخفض بالفعل بنسبة 4.2 ٪ وفقًا لشركة Magna للاستثمار الإعلامي. تقديرات 2022 و 2023 بالكامل في الولايات المتحدة ليست وردية بالفعل: في حين أن الانتخابات النصفية يجب أن توفر دفعة في عام 2022 من خلال زيادة الإنفاق على الإعلانات السياسية ، فإن التقديرات لعام 2023 تُظهر انخفاضات مختلفة مع النقاط المضيئة الوحيدة وهي AVDO و OTT و CTV – PubMatic’s بذله متينه.

رسم بياني يوضح توقعات نمو الإعلانات في 2022 و 2023 في الولايات المتحدة

ماجنا – متنوعة

في أغسطس 2022 خلال أحدث تقرير للربع الثاني من عام 2022 ، قامت الشركة بالفعل بمراجعة توجيه إيرادات العام بأكمله إلى 277 مليون دولار إلى 281 مليون دولار (نمو 23٪ في منتصف الطريق) ، مستشهدة بالشكوك العالمية المعروفة وخاصة في منطقة با وآسيا والمحيط الهادئ مثل التضخم المرتفع وأزمة الطاقة والحرب في أوكرانيا وسياسة COVID-zero في الصين تزعزع استقرار سلاسل التوريد ونشاط المستهلك. ومع ذلك ، يبدو أن الإدارة على رأس الأمور وقد بدأت بالفعل مبادرات لخفض التكاليف من شأنها أن تتيح هامش EBITDA المعدل للعام بأكمله عند حوالي 38٪. الميزانية العمومية قوية للغاية في الواقع مع 183 مليون دولار من النقد والنقد المعادل وحوالي 22 مليون دولار فقط من الديون طويلة الأجل ، وبالتالي لا يبدو أن الأزمة النقدية أثناء الانكماش الاقتصادي تمثل مشكلة لـ PubMatic.

التقييم والمفتاح الجاهز

شهدت PubMatic سهمها تحت الضغط منذ أكثر من 18 شهرًا حتى الآن ، مما ترك الشركة ت من أجل تقييم معقول للغاية في رأيي. تتداول الشركة حاليًا بسعر السعر إلى المبيعات 2.84 فقط ، ومن المقرر أن تنخفض بسرعة نظرًا لأن محللي وول ستريت يقدرون أيضًا نموًا بنسبة 19٪ في الإيرادات لعام 2023. مع تحسن البيئة الكلية ، ربما في عام 2024 أو 2025 لن أتفاجأ على الإطلاق لرؤية معدل نمو PubMatic يتسارع بالفعل مرة أخرى جنبًا إلى جنب مع انتعاش سوق الإعلان العالمي. من ناحية الأرباح ، فإن السعر / العائد الذي يبلغ 18 يعتبر معقولًا مقارنةً بـ PERI’s P / E البالغ 14 بينما لا تمتلك MGNI صافي دخل GAAP للمقارنة حتى الآن. يعتبر علاوة طفيفة لـ PubMatic على أساس هوامش إجمالية أعلى بكثير كما هو مذكور أعلاه والميزانية العمومية الصلبة سعرًا مقبولاً للدفع.

أعتقد أن PubMatic بالسعر الحالي لديه القدرة على تحقيق نمو طويل الأجل بافتراض أنه سيكون قادرًا على تقديمه باستمرار كما كان الحال في الماضي. ما زلت لا أخصص جزءًا كبيرًا من محفظتي للشركة حيث لا يزال حجمها يضيف مخاطرة كبيرة ؛ ومع ذلك ، فإن اتباع نهج معتدل عن طريق خفض المتوسط ​​إذا استمر السعر في الانخفاض قد يكون استراتيجية رابحة حتى الوصول إلى حجم التخصيص الكامل.

البحث

تعزيز مكانة دبي ضمن أفضل 5 مراكز شحن بحري

دبي: «الخليج» كرمت سلطة مدينة دبي الملاحية بمؤسسة الموانئ والجمارك والمنطقة الحرة في دبي، عدداً من ممثلي الجهات والشركات المعنية في القطاع البحري، تقديراً لدورهم المحوري في تعزيز استدامة القطاع

إخلاء المسؤولية عن المخاطر: لن تكون aswak.info مسؤولة عن أي خسارة أو ضرر ناتج عن الاعتماد على المعلومات الواردة في هذا الموقع بما في ذلك الأخبار السوقية والتحليل والتوصيات التداولية وتقييمات وسطاء فوركس. البيانات الواردة في هذا الموقع ليست بالضرورة في الوقت الفعلي ولا دقيقة، والتحليلات هي آراء المؤلفين ولا تمثل توصيات aswak.info أو موظفيها. ينطوي تداول العملات على الهامش مخاطر عالية ، .قبل اتخاذ قرار بالتداول في فوركس أو أي أداة مالية أخرى، يجب عليك التفكير بعناية في أهدافك الاستثمارية ومستوى خبرتك ورغبتك في المخاطرة.

مختارات

أخر المقالات